Contexte et événements récents
Le 5 décembre 2025, Netflix a annoncé une proposition visant à acquérir les studios Warner Bros et la plateforme HBO Max. Cette transaction était présentée pour une valorisation d'ensemble proche de 83 milliards de dollars, dont environ 72 milliards pour la valeur des capitaux propres. La structure proposée combinait numéraire et actions.
Le 8 décembre 2025, Paramount Skydance a déposé une contre-offre publique d'achat visant l'intégralité de Warner Bros Discovery (WBD). Paramount a proposé 30 dollars par action, ce qui correspond à une valorisation des capitaux propres d'environ 77,9 milliards de dollars et à une valeur d'entreprise d'environ 108,4 milliards de dollars, dette comprise.
Contenu des offres
La proposition de Netflix ciblait principalement les activités studios et streaming de WBD (Warner Bros et HBO Max) et associait numéraire et actions dans sa contrepartie.
La contre-offre de Paramount Skydance vise l'ensemble du groupe WBD, y compris les réseaux linéaires. Elle est formulée comme une offre entièrement en numéraire et s'appuie sur des financements privés et de la dette supplémentaire.
Financement et garanties
Paramount a indiqué s'appuyer, en partie, sur des ressources liées à la famille Ellison et prévoit de lever un endettement supplémentaire pour financer l'opération. L'offre en numéraire est présentée comme offrant plus de certitude quant à la réalisation financière de la transaction, par comparaison avec l'opération proposée par Netflix.
Actifs concernés et implications industrielles
Selon la structure retenue, l'opération pourrait porter sur les catalogues cinématographiques et télévisuels (films, séries, franchises), la plateforme HBO Max et, si l'offre de Paramount l'emporte, les chaînes et réseaux linéaires de WBD. Warner Bros Discovery avait précédemment évoqué une scission entre ses divisions Streaming & Studios et Global Networks, projet susceptible d'influencer les cessions ou l'évaluation des actifs.
Enjeux réglementaires et politiques
Des responsables et observateurs ont soulevé des questions de concurrence et d'examen réglementaire, notamment aux États-Unis. Le président des États-Unis a indiqué suivre l'évolution et le travail des autorités de régulation, compte tenu de la part de marché de Netflix et des enjeux de concentration dans le secteur du streaming et des médias.
Prochaines étapes
Après le dépôt d'une contre-offre, la décision finale restera soumise au conseil d'administration de Warner Bros Discovery, aux actionnaires de WBD et aux autorités de régulation compétentes. Un calendrier d'examen réglementaire et une période d'offre publique sont attendus avant toute clôture éventuelle.
Conclusion
Les propositions de Netflix et de Paramount Skydance diffèrent par les actifs visés, la structure financière et les garanties de réalisation. L'issue dépendra d'arbitrages stratégiques, d'une évaluation financière par le conseil de WBD, et d'un examen approfondi par les autorités de concurrence.
