Décision de la Banque du Japon

La Banque du Japon (BoJ) a relevé son taux directeur à court terme à 0,75 %, après l’avoir porté auparavant à 0,5 %. La décision, annoncée lors de la réunion de décembre, correspond à une hausse de 25 points de base. Elle a été présentée comme une étape supplémentaire dans la normalisation de la politique monétaire, après une première hausse intervenue en janvier de la même année.

Motifs déclarés et communication institutionnelle

La BoJ a indiqué que l’économie japonaise s’était modérément rétablie et que l’inflation sous-jacente convergerait vers l’objectif de 2 % au cours de la seconde moitié de sa période de projection triennale. Le communiqué a mentionné que « les taux d’intérêt réels devraient rester nettement négatifs » et que la banque centrale continuerait de relever le taux directeur et d’ajuster le degré d’accommodation monétaire si les perspectives de croissance et d’inflation se matérialisaient.

Le gouverneur Kazuo Ueda a déclaré lors de la conférence de presse qu’un retard dans l’ajustement de la politique pourrait nécessiter des hausses de taux plus marquées ultérieurement. Il a précisé que le rythme des futures hausses dépendrait de l’évolution de l’économie, des prix et des finances publiques, et que chaque réunion servirait à évaluer ces perspectives.

Réactions d’analystes et points de vue

Des économistes et responsables de marché ont interprété la décision comme une confirmation d’un biais haussier persistant. Certains ont souligné que le niveau atteint des taux n’avait pas été observé depuis le milieu des années 1990 au Japon et que la banque centrale affichait désormais une orientation en faveur d’une normalisation graduelle.

Répercussions sur les marchés obligataires

Les marchés obligataires ont réagi aux anticipations d’un relèvement durable des taux japonais. L’écart entre le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans et celui des obligations d’État japonaises s’est réduit à 2,12 points de pourcentage, niveau cité comme le plus bas depuis mars 2022. L’écart entre les Bunds allemands à 10 ans et les JGB s’est également compressé, à environ 0,85 point de pourcentage.

Le rendement de l’obligation allemande à 30 ans a augmenté, atteignant 3,51 % le vendredi suivant la décision de la BoJ, valeur décrite comme la plus élevée depuis juillet 2011. Ces mouvements reflètent des ajustements des prix sur des marchés souverains considérés comme des références internationales.

Mécanismes de transmission et risques pour les flux de capitaux

Le relèvement des rendements domestiques réduit l’incitation pour les investisseurs institutionnels japonais — fonds de pension et assureurs — à placer une partie de leurs actifs à l’étranger. Le Japon conserve une position de créancier net mondial notable, avec une position nette d’investissements internationaux d’environ 3 660 milliards de dollars à fin septembre 2025.

La hausse relative des rendements domestiques peut conduire à un rééquilibrage des portefeuilles, notamment une diminution des achats d’obligations étrangères et un rapatriement de capitaux. En parallèle, la compression des écarts de rendement rend moins attractif l’emprunt en yen pour financer des positions sur actifs étrangers (carry trade), ce qui peut provoquer un désendettement ou un ajustement des positions sur les marchés de crédit et d’actions.

Conséquences attendues et incertitudes

Les autorités et les intervenants de marché soulignent que le processus de normalisation devrait être graduel et dépendant des données économiques à venir. Les risques identifiés incluent une volatilité accrue sur les marchés obligataires internationaux liée au mouvement des flux de capitaux et aux corrections potentielles des stratégies de financement en yen.

Données de référence citées

• Taux directeur annoncé : 0,75 % (après 0,5 %).
• Hausse annoncée lors de la réunion : 25 points de base.
• Écart entre Treasuries 10 ans et JGB : 2,12 points de pourcentage (référence mentionnée).
• Écart entre Bunds 10 ans et JGB : environ 0,85 point de pourcentage (référence mentionnée).
• Rendement du Bund 30 ans cité : 3,51 %.
• Inflation sous-jacente au Japon (indice des prix à la consommation de base) : 3 % en novembre (donnée mentionnée).
• Position nette d’investissements internationaux du Japon : environ 3 660 milliards de dollars à fin septembre 2025.